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第293章 生物医药板块投资策略（第1页）

医药行业作为国民经济的重要组成部分，近年来在全球经济环境复杂多变及国内政策持续优化的背景下，呈现出稳步增长的态势。尤其疫情三年比较明显，米云只记得有几只票，九安医疗，长春生物，片仔癀，还有一家生产连花清瘟胶囊的上市公司票，当然这几只票，米云都没有买到，模拟盘持仓也只有过九安，实盘可能短暂持有医疗B基金。

在我国现行的国民经济行业分类之中，医药制造业被划分七个子行业，分别为化学药品原料药制造、化学药品制剂制造、中药饮片加工、中成药生产、生物药品制造、兽用药品制造、卫生材料及医药用品制造，本文主要研究生物药品制品制造，即生物制药。

生物制药是指运用微生物学、生物学、医学、生物化学等的研究成果与方法，以生物体、生物组织、细胞、体液等原料，制造用于预防、诊断及治疗的产品。

生物制药产品可分为疫苗、诊断试剂、单抗、重组蛋白及血液制品。重组蛋白是指广义的重组蛋白类药物剔除单抗后的部分。目前基因工程药物是生物制药主体，新型疫苗、基因重组单抗及重组蛋白也是值得关注产品。

米云记得市场有几年比较畅销的HPV九阶疫苗一针难求，预约打疫苗都排在半年以后，三针疫苗要打上一年才能完成接种，价格也是居高不下，要好几千块钱，米云的医保卡有被征用过，可以医保卡支付，现在听说降价了也没人打了，可能想打的都已经打过了，没打的对疫苗有不信任感。

对于股民来说，医药股也是不得不谈的话题，喝酒吃药行情是我国股市的特殊产物，米云只偏爱酒，不爱医疗，每逢市场找不到北的时候就是喝酒吃药行情，甚至有三年不管什么消息都是会利好白酒医疗板块的票。

传说中的眉飞色舞行情不多，但喝酒吃药行情好像是常态，市场一有风吹草动，机构和游资都喜欢抱团喝酒吃药，外资也偏爱喝酒吃药票，这就导致了喝酒吃药行情的周期不断，年年有，甚至还有连续持续两三年的巅峰行情阶段。

米云就享受到了一回食品饮料基金，一个是食品B，一个是酒ETF，就是没有参与医疗票一直是米云的遗憾，但疫情三年的模拟盘都有好几只医疗票，实际上模拟持仓的医疗票都没赚到钱，实盘就更不愿意去碰了。

生物制药行业是国家战略性新兴产业，也是医药行业的重要组成部分。从市值来看，在市值2000亿元以上的企业有药明康德、恒瑞医药;市值在1000亿-2000亿的企业有智飞生物、百济神州、万泰生物、复星医药、泰格医药;市值1000亿元以下的企业有长春高新、凯莱英、沃森生物、华兰生物等。市场明星票不少，好多票米云都有听闻过，虽然没有参与，但经常上新闻的就有药明康德票。

从细分领域来看，疫苗领域以中国生物、沃森生物、成大生物、智飞生物、艾美疫苗等企业为主;诊断试剂领域以利德曼、达安基因、迪安诊断、科华生物等企业为主;血液制品领域以天坛生物、上海莱士、华兰生物等企业为主;单抗领域以三生国健、百泰生物、复星医药等企业为主。

从我国生物制药代表企业区域分布来看，广东、浙江和上海企业分布最为集中，广东省代表企业有康泰生物、达安基因和凯普生物等，浙江代表企业有迪安诊断和华海药业等，上海市代表企业有上海莱士、科华生物和复星药业等。

我国生物制药行业细分领域丰富，企业数量较多，整个行业尚未出现龙头企业。综合来看，中国生物制药行业市场集中度处于较低水平。

在行业相关上市公司中，天坛生物、华兰生物、上海莱士和派林生物等主要布局血液制品业务，智飞生物、成大生物、康泰生物和沃森生物等主要布局疫苗产品;在区域布局方面，大部分企业深耕国内市场外，海外市场开拓较少。

从上游议价能力来看，生物制药行业上游以原材料、制药设备为主，其中生物反应器为生物制药最核心且最关键的设备，根据中国农业大学2022年2月生物反应器采购项目竞争性磋商公告的数据显示，1套生物反应器的价格高达74万元;同时，生物反应器的制造商数量较少，因此上游供应商的议价能力较强。

从下游议价能力来看，生物制药行业下游主要是医药零售商、个人消费者等，整体来看，下游消费者议价能力较弱。

从潜在进入者威胁程度来看，尽管生物制药行业的毛利率整体处于较高水平，但是行业存在严格的准入资质以及资金、技术门槛较高，潜在进入者威胁较小。

从行业替代品威胁程度来看，作为我国战略新兴产业的生物制药行业，替代品威胁较小。

近期，400余家A股医药生物行业上市公司先后公布了2024年半年报。据相关统计，今年上半年医药生物板块营业收入同比增长0.43%，归母净利润同比下降0.03%。

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根据WIND数据，公募基金医药持仓连续三个季度下滑，目前处于较低水平，市场情绪也处于明显低位。可见在行业转型惯性，以及集采、医保谈判、医疗反腐等因素影响下，医药生物行业发展面临极大的挑战。

目前，集采、医保控费等政策影响的拐点已现，行业差异化增长趋势突出，尤其是产品出海、创新产品商业化兑现、企业降本增效、头部企业市占率提升等逻辑，在今年上半年体现得尤为明显。

制药海外授权贡献增量，板块趋势持续向好。上半年，制药板块营业收入及归母净利润同比增速分别为5.28%、16.9%。净利润大幅增长主要得益于恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药等公司获得大额海外授权首付款以及非核心资产的剥离。

值得关注的是，制药板块收入结构持续优化，创新产品市场价值快速兑现。例如，上半年翰森制药、先声药业、中国生物制药的创新药收入占比分别为77.4%、70.7%、38.6%；

当前，地缘政治风险已成为CDMO行业主要的外部影响，美国《生物安全法案》对该板块影响较大。中长期来看，随着新的重磅药物、新分子、新技术对工艺开发和试验设计能力要求逐步提高，行业远期外包率和需求有望随之提升。

仿制药业绩稳健增长，创新转型有望迎来新成长周期。上半年，仿制药板块营业收入同比增速为13.23%，归母净利润同比增速为12.19%，扣非归母净利润同比增速为7.98%。

2023年仿制药板块业绩承压，今年上半年，随着政策影响逐步减弱以及用药刚需性带来的诊疗量恢复，板块业绩恢复稳健增长。特别是部分细分领域，如精麻外用贴膏等，凸显了刚需品牌属性，保持较为明显的增长趋势。受集采影响，仿制药公司的毛利率近年来呈现波动下降趋势，整体毛利率从2021年的61.27%下降到今年上半年的58.55%；但板块的整体净利率则呈现波动上升态势，由2021年的14.65%提升至16.29%。